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央行重启并加大28天逆回购资金投放

2017-01-07 阅读次数:

  1月6日,央行公开市场今日净回笼1600亿元,中国央行公开市场将进行100亿元7天期逆回购操作,700亿元28天期逆回购操作。另外,央行公开市场今日将有2400亿逆回购到期。

 

  2016年12月28日以来,央行在连续6个交易日未开展28天逆回购操作之后于2017年1月6日重启。2017年1月5日,央行开始暂停14天逆回购操作,这距离理论上春节前可以开展14天逆回购操作的最后一天1月12日(14天逆回购到期日1月26日,1月27日春节假期第一天)整整提前了一周。

 

  针对前期央行暂停长期限逆回购(14天、28天),市场有两种完全不同的解读:一种观点认为,央行的目的是进一步缩短放长,改用时间更长的MLF来投放资金,进一步抬升资金成本;另一种观点认为,央行的目的是减少锁短放长,暂停28天逆回购,而改用更大的7天、14天逆回购补充,有助于降低资金成本。

 

  九州证券全球首席经济学家邓海清认为,央行暂停28天逆回购操作,只是时间节点临近春节,调节逆回购期限组合以使得逆回购到期日不在春节假期之内。

 

  1月6日央行重启28天逆回购似乎让之前的揣测不攻自破。

 

  梳理近期央行逆回购操作:

 

  12月26日,7天、14天、28天分别投放400、200、100亿;12月27日,7天、14天、28天分别投放400、300、100亿;12月28日,7天、14天分别投放700、300亿;12月29日,7天、14天分别投放700、300亿;12月30日,7天、14天分别投放1600、900亿;1月2日,7天、14天分别投放200、200亿;1月3日,7天投放100、100亿;1月4日,7天、14天分别投放100、100亿元;1月5日,7天投放100亿元;1月6日,7天、28天分别投放为100,700亿。

 

  值得注意的是,此前,相较7天和14天逆回购操作,28天逆回购金额都相对较少,基本维持在100亿元。但今天不仅重启28天逆回购,还意外加大了28天投放金额。这说明“锁短放长”都不能解释央行行为。

 

  同时,央行在暂停28天逆回购操作6个交易日期间,央行并未在此期间开展相应的MLF来对冲暂停的28天逆回购表明无意于收紧,同时公开市场操作保持大规模净回笼表明无意于放松。

 

  那么,央行此举也不是“缩短放长”?

 

  自9月13日以来,央行重启28天逆回购操作,分析称央行公开市场操作日趋“缩短放长”,适当抬高市场的资金成本,去杠杆的政策意图明显。对金融机构而言,将面对流动性量价压力,依靠隔夜加杠杆博利差的交易策略也将再度受到冲击。

 

  在人民币汇率承压的背景下,央行通过“缩短放长”策略可以从量、价两方面减小汇率的压力,一是在量上减少短期流动性投放,二是在价上抬升短期资金成本,这两点都有助于稳定汇率市场。长期来看,“缩短放长”或是央行应对去杠杆和人民币承压的无奈之举。

 
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  注:蓝色代表央行近期投放量、棕色代表回笼量,绿色曲线代表净投放量。

  然而此次短暂停滞28天逆回购后重启而不是增加7天、14天逆回购,一方面或是为了增加资金成本,一方面为了保持节前资金面平稳运行。自2013年以来,28天逆回购一般都在临近春节期间发行,用于平缓跨节资金波动。近期,央行已经连续多个工作日净回笼资金,央行数据显示,本周央行公开市场净回笼5950亿元,上周为净回笼3750亿元。1月6日数据显示,1个月Shibor涨5.23个基点,报3.4101%,创2015年6月30日以来高位,连涨41个交易日,为2006年有记录以来的最长连涨周期。3个月Shibor涨10.04个基点,报3.4388%,为2015年5月14日以来高点; 连涨56个交易日,为2010年底以来的最长连涨周期;以百分比计算,今日上涨幅度达3.01%,创2014年12月17日来的高位。

 

  所以,在去杠杆下,为了维持流动性,央行不得不再次重启28天逆回购。

 

  从市场来看,资金面偏紧,未来或还将持续紧货币状态。12月16日闭幕的中央经济工作会议在部署明年经济工作时明确提出,要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫。同时提到货币政策要保持稳健中性。“中性”意味着资金量要合理、价要稳定,不刺激也不紧缩。然而在防控金融风险、抑制资产泡沫背景下,就不能释放过多流动性。

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