川普经济政策不明，美联储很尴尬

　　特朗普在美国大选的竞选演讲中曾多次表示对美联储和美联储现任主席耶伦的不满，认为其行为过于政治化，其政策过分偏向现任美国总统奥巴马的政治政策。特朗普也多次对美联储长期维持过低利率的行为表示反对，认为其应该遵循市场情况加息。据说特朗普团队欲在美国国会的大力支持下，与其联手削弱美联储的权力和美联储货币政策的效力，并通过《美联储监管改革与现代化法案》加强政府对美联储的监管。

　　《美联储监管改革与现代化法案》在美国国会上下展开了激烈讨论，并于2014年7月通过众议院表决，但暂未通过参议院的表决流程。此法案将使美国政府办公室拥有对美联储政策更大的审查权，美联储也需要在新制定的政府规定框架下执行货币政策，此法案可进一步从政府层面上限制美联储的权力。

　　美联储现任主席耶伦一直大力反对此法案。耶伦表示，若此法案一旦被执行，将极大损害长期经济发展，而并非如共和党议员所说有益于未来的经济发展。她同时指出，此法案将严重有损美联储的独立性。

　　美联储官员近日警告称，侯任总统特朗普上台后的经济政策不应以美国处于经济危机的状态为背景，而应旨在将美国经济的长期前景明朗化。

　　该官员的言论正好反映出美联储内部对这位侯任总统上任后会带来的经济影响的质疑。美联储官员担心，当前美国的经济还算强劲，特朗普过度激进的财政、税收等政策可能会导致通胀飙升，甚至超出预期。

　　这样一来，美联储可能会被迫以更快的速度提升利率，美国陷入经济衰退的可能性也会极大增加。

　　但是也有部分官员表示这样“精心”设计的税收、监管和基础设施建设的支出也有可能会提高当前落后的国家生产力。

　　美联储官员实际上不太愿意给政府提出开支和债务水平相关的建议，其中部分原因是为了维持自己的政治独立性。

　　但是在最近几个月，他们对侯任总统特朗普可能会采取的经济政策的猜想似乎很健谈。他们认为，在2007-09年金融危机结束后的头几年关键时期，财政政策与国家需要是不同步的。

　　特朗普的胜利加上共和党控制两院使得关于经济政策走向的讨论上升到了一个更热的高度。当美联储开始加息，美国经济接近充分就业时，这些侯任的官员将会采取更积极的经济刺激计划。

　　美联储官员建议，如果新政府的政策重点是在促进生产力的增长上，同时大量的开支也不会造成财政缺口，那当前的困境似乎就可以解决了。

　　美联储官员担心在当前美国经济成长力道下，若财政、税收等方面的调整过激，可能导致通胀窜升。这可能会迫使美联储加快升息步调，经济衰退的风险也会升高。不过美联储官员也认为，若税收、监管和基础建设支出设计得当，则有利于提振美国生产力。

　　圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德5日表示，川普政府提出的政策对美国整体经济的影响，可能一年以后才会显现出来。“如果公共资金能够用到位，这将极大地促进生产力的发展，国民经济也会迎来大幅提升。”布拉德指出。

　　目前美国的薪资水平仍处在上升阶段，市场仍可期待特朗普继续推动薪资水平的上涨。考虑到劳动力市场的状况——就业稳定增长、失业率低和工资增长缓慢——美联储不太可能在2017年过快地提高联邦利率。9月美联储官员指出，明年美联储将加息两次，但若通胀预期走高，这一预测则可能会发生改变。

　　尽管如此，美联储不太可能在12月的会议上修改2017年的加息前景，而是继续保守预测，等到新的政府提出预算计划，美联储才有可能释放出更鹰派的信号。但如果美联储在12月会议上修改了2017年的加息前景，市场会对此做出相应的反应，因为这是多年以来的首次上调，国债收益率或将攀升，而美元也将走强。

　　伴随着更高的通胀预期和更高的利率，美元在近期可能继续上涨，它的强势复苏也在美联储的行动中扮演着至关重要的作用。虽然出口占美国GDP增长的比重不大，但美联储并不想为美元“再添一把火”(虽然最终美联储可能无从选择)。

　　因此，在12月的会议上，美联储可以上演以往的套路，来一个“温和加息”，即在12月加息但维持2017年加息前景不变。这样的话，将对近期美债的抛售潮有所遏制，在短期内缓解美元的走强。