多家私募对今年A股“审慎乐观”：慢牛或已上路(2)

　　博道投资高级合伙人、董事长莫泰山在年初发布的年度展望中指出，2017年的资本市场，应该是个承上启下的年份。

　　他认为，中国经济向潜在增速收敛，逐渐接近L型底部确认，转型进入下半场，新旧动力逐渐形成均势，但仍不稳定，间或“乍暖还寒”。货币政策边际收紧，会对市场形成一定制约。同时，实体经济会出现更多的盈利机会，资金在虚和实之间的权衡，对投资标的的质量提出了更高的要求，故事和题材将黯然褪色。另一方面，证监会的IPO正常化举措，以及严厉打击投机的努力，将削减壳资源的价值。

　　总体而言，莫泰山认为，市场处于承上启下的蓄势阶段，估值基本合理但存在结构性高估的情况。历史上宏观条件类似的年份，市场走势都略为纠结反复，市场在磨底但不至于突破前低，底部蓄势抬升但又不足以马上发动趋势性行情。

　　尽管走势可能纠结，莫泰山的信心依然有所彰显：“但这又是承上启下的关键一年，几年以后回头再看，或许从2016年的2638点开始，市场已经走在缓慢爬升的慢牛路上。”

　　莫泰山还特别提出，期待股指期货在2017年可以逐渐恢复正常。“那将如春回大地，很多市场中性策略将重新苏醒，而股票市场也将迎来源头活水，吸引更多长期、稳定的资金入市。”

　　北京和聚投资的观点相较而言更加乐观。

　　该机构认为，整体上，2017年的A股市场很可能将进入到一个比较良好的态势中，市场整体可能呈现出先抑后扬的走势。

　　在和聚看来，过去几年货币持续超发背景下，大类资产配置需求预计2017年仍会持续强势。

　　其一，目前的A股相较于已经大幅上涨的房地产、大宗商品等大类资产相对更有吸引力的。其二，整个金融体系去杠杆背景下，A股市场自身去杠杆已经率先进入后半程，如场外配资大部分清理干净，场内两融余额已较2015年高位减半等。

　　回顾2016年，虽然英国脱欧、特朗普当选美国新任总统等“黑天鹅”事件频繁发生，但A股市场处乱不惊，整体呈现震荡小幅向上的格局。这表明，经历了自2015年下半年以来的三轮下跌后，市场系统性风险已经大部分释放，再出现大幅向下的风险已经不大。

　　从估值的角度看，目前上证综指15倍的市盈率已处于历史上相对合理的水平。从过去大的市场周期看，A股市场也呈现出底部逐级抬升的过程。此外，A股市场3000点下方还存在中国特色的维稳力量，包括政策层面的禁售、限售令，以及国家队万亿资金入市，都彰显了监管层在确保不发生系统性金融风险方面的能力。

　　因此，和聚投资指出，目前A股的外围流动性环境相对友好，只是仍需警惕通胀引发的货币政策转向。